בכלכלת שוק, בתחרות פתוחה, במודרניזציה מואצת של ציוד וטכנולוגיות, קשה יותר ויותר למפעלים מסחריים לשמור על המים ולהגביר את המומנטום שלהם לקראת פיתוח אינטנסיבי. פעילות השקעות היא אחד הכלים שיכולים לתרום לכך רבות. בתורו, לפעילויות השקעה יש כלים משלהן. לדברי מומחים ואנליסטים, יש להם יעילות שונה לחלוטין וסיכונים נלווים. מטרת מאמר זה היא לחשוף את הרעיון של אג ח להמרה כאחד ממכשירי פעילות ההשקעה, להבין את מטרותיהן, סוגיהן ולהבין בפירוט מה היתרונות בשימוש בהן ובאילו סיכונים כרוכים בכך.
איגרות חוב להמרה. מה זה?
כדי להקל על הבנת המהות של הביטוי הזה, עליך לזכור מה זה קשר והמרה.
איגרת חוב היא, קודם כל, נייר ערך המשקף את חובת החוב של המנפיק ומאפשר לבעליו לקבל הכנסה ידועה מתדירות מוסכם בתחילה במהלך תקופת הבעלות, ולאחר מכן להחזיר אותו למנפיק במועד מסוים, לאחר שקיבלו בחזרה את השקעתם.
מנפיק הוא מיזם שהנפיק אג ח מתוך ציפייה לגייס כספים שאולים ממשקיעים.
בעל האג ח הוא משקיע.
לדוגמה, מיזם מייצר מוצרים מבוקשים בתקופה הנוכחית, יש לו יתרונות תחרותיים מסוימים, אך לדברי אנליסטים, בטווח הקצר, המיזם עלול לאבד את מעמדו עקב שימוש בציוד מיושן, מה שלא יאפשר להם להגדיל את הייצור עם עלייה חזויה בביקוש למוצר זה. מודרניזציה של הציוד היא הכרחית, אבל אין כסף. ישנן אפשרויות רבות לגיוס כסף, אחת מהן היא הנפקת אג"ח. כלומר, החברה מושכת כסף ממשקיעים ונותנת להם מסמך בשטר החוב שלה. מסמך זה מכיל את כל הפרמטרים של העסקה. במהלך תקופת התוקף של התחייבות החוב, המשקיע מקבל עליה הכנסה (המנפיק משלם ריבית על השימוש בכספי המשקיע), ובתום התקופה המוסכמת, המנפיק מחזיר את הכסף למשקיע ולוקח בחזרה את התחייבות החוב. (אגרת חוב). אם נקבע כך בעסקה, המשקיע יכול למכור מחדש את האג"ח למשקיע אחר ולקבל את הכסף לפי שווי השוק של החוב לפני המועד.
המרה - טרנספורמציה. אם אנחנו מדברים על ניירות ערך, אז זה טרנספורמציה או החלפה של סוג אחד עבור אחר. לדוגמה, החלפת מניות באג ח, ולהיפך.
מכאן קל מאוד להגדיר איגרות חוב להמרה. אלה רגיליםאיגרות חוב הכוללות אופציה נוספת - החלפה במניות של מנפיק זה במועד מסוים.
כלומר, ניתן להחזיר אג ח רגילות למנפיק רק בתום התקופה בתמורה לכספם הפרטי, תוך קבלת הכנסה במהלך החזקתן, או למכור מחדש לפני המועד למשקיעים אחרים.
איגרות חוב להמרה נותנות זכות, בנוסף, להחליף אותן במניות המנפיק במרווחי זמן מוגדרים. כלומר, למשקיע יש אפשרות לבחור באחת מהאפשרויות - להשתמש בהן כאג ח רגילות או להחליף אותן במניות.
פרמטרים עיקריים
לכל נייר ערך, כמו לכל עסקה, יש פרמטרים (תנאים). פרמטרים עיקריים של איגרות חוב להמרה:
- ערך נומינלי (זהו ערכו בזמן הרכישה מהמנפיק). כלומר, הערך הנומינלי של האג"ח שווה במצטבר לסכום שהלווה המשקיע למנפיק, והמנפיק יצטרך להחזירו למשקיע בתום תקופת האג"ח.
- שווי שוק. עלות איגרות החוב עשויה להשתנות בהתאם לצמיחתו והתפתחותו של המיזם ולביקוש לניירות ערך של מנפיק זה ממשקיעים אחרים. בתקופות שונות, הוא יכול להיות גבוה או נמוך מהערך הנומינלי. בדרך כלל התנודות הן עד 20%. לפי שווי שוק, ניתן למכור את איגרות החוב על ידי משקיע אחר, אך התשואה למנפיק היא רק לפי ערך נקוב.
- תעריף קופון. זוהי שיעור הריבית לשימוש בכספים שאווים שמנפיק האג"ח משלם למשקיע.
- תדירות תשלומי הקופון –מרווח תשלומי ריבית לשימוש בכספים שאולים (כל חודש, רבעוני, חצי שנתי או שנתי).
- המועד הוא משך האג"ח. כלומר, התקופה שבה המשקיע מלווה כסף למנפיק. אולי שנה אחת, ואפילו 30 שנה.
- תאריך ההמרה הוא התאריך שבו ניתן להחליף למניות. תאריך סיום אחד אפשרי, או התקופה שבה ניתן לעשות זאת, או מספר תאריכים קבועים.
- יחס המרה - מראה כמה איגרות חוב עם ערך נקוב מסוים נדרשות כדי לקבל מניה אחת.
מינים עיקריים
לפני הנפקת אג ח להמרה, מיזם עורך ניתוח מעמיק המבוסס על מטרות הנפקתם, מצב השוק, עיתוי גיוס כספים, מיקוד למעגל מסוים של משקיעים וכדומה. על בסיס זה, תנאים שהוא יכול להניח באגרות חוב תוך שמירה על שני פרמטרים - התועלת המרבית עבור עצמם ואטרקטיביות עבור המשקיע. לכן, ישנם סוגים רבים של איגרות חוב להמרה. להלן כמה מהם:
- עם קופון אפס. המשמעות היא שאין עליהן הכנסה מריבית, אבל אג"ח כאלה נמכרות בתחילה בדיסקאונט (כלומר, הן נמכרות במחיר נמוך מהערך הנקוב ומוחזרות בשווי הנקוב). ההבדל הזה הוא ההנחה, שהיא ההכנסה הקבועה של המשקיע.
- עם אפשרות החלפה. איגרות חוב אלו ניתנות להחלפה לא רק במניות של המנפיק שהנפיק אותן, אלא גם במניות של אחר.חברה מנפיקה.
- עם המרה חובה. על המשקיע לבצע המרה חובה למניות במהלך תקופת המחזור של איגרת חוב זו, אין ברירה למכור או להחליף.
- עם צו. כלומר, האג"ח נקנית באופן מיידי עם זכות לקנות מספר קבוע של מניות במחיר קבוע, הגבוה באופן מיידי משווי השוק שלהן בעת הרכישה. אבל שער הקופון של אג"ח להמרה יהיה נמוך יותר. ישנם סיכונים מסוימים, אך אם החברה המנפיקה משגשגת, אזי המשקיע יחליף מניות בתקופה מסוימת במניות במחיר קבוע, שבאותו זמן יהיה מתחת למחיר השוק. זה יהיה פיצוי על איבוד הריבית על הקופון.
- עם אפשרויות משובצות. חישוב אג"ח להמרה עם אופציה מקנה למשקיע הנחה גדולה נוספת, אך בעיקר אם תקופת הפדיון ארוכה (לפחות 15 שנים). למשקיע יש זכות לדרוש פירעון מוקדם של התחייבויות החוב (מועד הפירעון האפשרי נקבע במועד הרכישה ויכול להיות יותר מאחד).
לשימוש במניות ובאג ח הניתנות להמרה כמכשיר השקעה יש מספר יתרונות הן למנפיק והן למשקיע. עם זאת, ישנם מספר סיכונים עבור שני המשתתפים בעסקה. להלן כמה מהם.
יתרונות השימוש עבור המנפיק
- גיוס כספים שאולים באמצעות הנפקת אג"ח זול יותר מגיוס כספי אשראי, מכיוון ששיעור הקופון נמוך בהרבה מהריבית על ההלוואה.
- הוצאהאיגרות חוב להמרה יכולות לאפשר למפעל לגייס משאבים גדולים יותר באופן משמעותי.
- הנפקת אג"ח היא הרבה יותר זולה מהנפקת מניות. אפשרות ההמרה למניות מאפשרת להנפיק מניות נוספות עם אפשרות לחסוך בתהליך זה באיחור בתקופה.
- בהנפקת איגרות חוב חלות על המיזם דרישות מינימום, בניגוד למשל לשומה של הבנק בעת הנפקת הלוואה. עם זאת, דירוג האשראי של החברה חשוב.
- לאחר ההמרה, ההון העצמי גדל והחוב לטווח ארוך יורד.
יתרונות השימוש למשקיע
- השקעה של כספים, בעל הכנסה קבועה מובטחת ואפשרות לקבל את מניות המנפיק במחיר נמוך מהשוק (זה מועיל אם החברה מצליחה). במידה ומחיר מניות החברה יורד בעת ההמרה, למשקיע יש זכות לסרב להמרה ולהשתמש באג"ח הניתנת להמרה כאג"ח פשוטה. במקרה זה, המשקיע גמיש יותר בקבלת החלטה לקבל יותר רווח.
- ככל שערך השוק של מניות המנפיק גדל, כך גם מחיר האג"ח גדל. זה מאפשר לקבל רווח נוסף, למרות שלא מומשה זכות ההמרה.
סיכוני מנפיק
- עסק נמצא תמיד בסיכון לקשיים פיננסיים, מה שעלול להקשות על שירות החוב.
- ייתכנו בעיותבעת תכנון הפעילות, למרות העובדה כי בהנפקת אגרות חוב להמרה, המנפיק עושה תחזיות אפשריות שונות. זאת תוצאה של העובדה שההחלטה להמיר או לפדות התחייבות חוב מתקבלת רק על ידי המשקיע, ולא על ידי המנפיק.
סיכונים למשקיע
- אם תתחיל המרה המונית, הנזילות תפחת משמעותית, זה יסבך את המסחר בשוק ניירות הערך, מה שאומר שיש סיכון לאובדן רווחים פוטנציאליים.
- תשואות נמוכות יותר מהחוב הרגיל. אם מחיר המניה יישאר ללא שינוי או ירד, המשקיע יסרב להמיר ולא יקבל את הרווח הצפוי.
שימוש ברוסיה
הניסיון בשימוש באג"ח הניתנות להמרה ברוסיה אינו גדול כמו במדינות המערב ובארה"ב. עם זאת, חברות גדולות נוקטות בשיטה זו של גיוס כספים שאולים. המועד של איגרות החוב הוא בדרך כלל חמש שנים. למרות שזה יכול להיות בין 1 ל 5 שנים. ככלל, הערך הנקוב של איגרת חוב הוא 1,000 רובל.
חברות גדולות בעלות דירוג אשראי גבוה יכולות להנפיק איגרות חוב אלה בשווי נקוב מצטבר של עד 1.5 מיליארד דולר. חברות קטנות יותר יכולות לגייס עד $500 מיליון.
בעיקר נעשה שימוש באגרות חוב עם המרה חובה, מה שמאפשר למנפיק להפחית משמעותית את תשואת הקופון, או לבטל אותה כליל.
מסקנה
בעצם,איגרת חוב להמרה מורכבת מאיגרת משותפת ואפשרות החלפה חופשית נוספת למספר קבוע מראש של מניות רגילות במחיר קבוע. בונוס כזה, בתורו, מפחית את שיעור הקופון של אג"ח כזו, בניגוד לאג"ח קונבנציונלית. שיטה זו של גיוס כספים שאווים נמצאת בשימוש נרחב הן ברוסיה והן בחו"ל, מכיוון שהיא מספקת מספר יתרונות הן למנפיקים והן למשקיעים פוטנציאליים. עם זאת, עדיין לא כל סוגי האג"ח הללו נמצאים בשימוש ברוסיה.
