כאשר מנתחים חברה שמניותיה נסחרות בשוק, חשוב ביותר להיות מסוגל להעריך במהירות את היחס בין מחיר השוק הנוכחי של נייר ערך בהשוואה, באופן יחסי, להצלחה של חברה זו. במילים אחרות, האם מניה מוערכת יתר על המידה, מוערכת בצורה הוגנת או מוערכת בחסר. יש מערכת שלמה של יחסים פיננסיים במסגרת ניתוח פונדמנטלי המאפשרים הערכה כזו.
יחסי נזילות במניות
נתונים אלה, כולל יחס P/E, מציגים וממירים מידע מפתח על חברה לבסיס למניה. יחסים אלה מאפשרים לך להבין איזה חלק מסך ההכנסות, הרווח, ההון העצמי והדיבידנדים נחשב לכל מניה בודדת של חברה זו. מאמר זה מוקדש לאחד מהכלים הללו - יחס P/E.
מה זה אומר?
הקיצור P/E, המשמש גם במקורות בשפה הרוסית, פירושו המילולי "מחיר לרווחים", כלומר, בתרגום מילולי "מחיר לרווחים". הכינוי המוכר יותר של מונח זה ברוסית משמש לעתים קרובות.- "רווחים מרובים". המונח המשמש לעתים יחס P/E מציג את אותה משמעות והוא משמש גם בספרות הרלוונטית.
איך לחשב?
הנוסחה לחישוב היחס P/E היא כדלקמן:
מחיר מניית שוק / רווח למניה.
חשוב לציין כאן שרווח אין פירושו כל היקף ההכנסות של החברה, אלא רווח נקי לאחר תשלום כל המסים והדיבידנדים על מניות בכורה, למניה של חברה זו.
כלומר, לפני חישוב יחס זה, נדרש חישוב ביניים של רווח למניה. יחס זה מקוצר בדרך כלל EPS, אשר מייצג "רווח למניה", מילולית - "רווח למניה". הנוסחה לחישוב זה פשוטה מאוד:
רווחים למניה=(הכנסה נטו לאחר כל המסים - דיבידנדים מועדפים) / מספר המניות המוצעות.
לרוב, אינדיקטורים אלה מחושבים על בסיס נתונים המתקבלים עבור שנה קלנדרית אחת, ולצורך ניתוח, הם נחשבים בדינמיקה על פני פרק זמן מסוים. ניתן לקבל את הנתונים הראשוניים לחישובים מסוג זה מחומרי הדיווח הסטנדרטי של החברה, המתפרסמים ברשות הרבים.
לדוגמה, עם הרווח הנקי הכולל של חברה לשנה של 5 מיליארד רובל וללא תשלומי דיבידנד על מניות בכורה, 860,000 מניות עומדות בשוק ומחיר השוק הנוכחי של מניה של 120,000 רובל, אתה יכול לחשב המקדםP/E.
קודם נקבל EPS: 5.000.000.000/860.000=5.813.95 רובל.
ואז יחס P/E=120.000/ 5.813, 95=20, 6.
מה זה אומר?
יחס ה-P/E מראה כיצד שוק המניות מעריך את מניות החברה כרגע. בבסיסו, יחס זה מבטא עובדה פשוטה – כמה פעמים מחיר השוק הנוכחי של מניה גדול מהרווח הנקי שמניבה מניה אחת זו. או, יותר פשוט, כמה רווחים שנתיים כלולים במחיר המניה. אפשר גם לתת את הפרשנות הבאה: כמה שנים תשתלם ההשקעה במניה זו אם עסקיה של חברה זו יתנהלו באותו אופן כמו בשנת הדיווח.
איך אני יכול להגיש בקשה?
על ידי חישוב יחס זה, משקיע יכול להעריך את ההוגנות של מחיר מניה ביחס לרווחים שהחברה מייצרת למניה. אם למקדם יש חשיבות רבה, ניתן במידה מסוימת של ודאות להסיק כי מניות חברה זו אינן מוערכות, ולאחר לימוד נוסף של הצהרותיה, לקבל החלטה לרכוש מניות על סמך עליית ערכן. קריאות נמוכות מדי עשויות להיות הערכת שווי לא מספקת, מה שמכונה "בועה" במניות אלה, ולאותת על הצורך למכור את המניות הללו לפני הרגעים השליליים בשוק.
הנימוק לעיל אופייני למה שנקרא שוק המניות היעיל. עם זאת, לעתים קרובות משקיעים חסרי ניסיון פועלים בדיוק ההפך, כלומר, תוך התמקדות ברווחיות גבוהה, הם רוכשים בעיקר מניות של חברות עםיחסי P/E נמוכים.
יש לציין שלארגונים וחברות בתעשיות שונות יש רמות P/E שונות באופן משמעותי. בתעשיות המתפתחות באיטיות, כמו תרופות או בניית ספינות, נתונים אלו גבוהים משמעותית, פעמים רבות, גבוהים יותר מאשר בתעשיות דינמיות כמו תעשיית האינטרנט, התקשורת ועוד מספר אחרות. גם לעוצמת ההון של הענף יש חשיבות רבה. לכן, לעתים קרובות אין משמעות להשוות אינדיקטור זה עבור חברות שונות. על מנת לשפר את נכונות הניתוח, יחס ה-P/E מחושב לא רק עבור מניות של חברות בודדות, אלא גם עבור מגזרים שלמים בכלכלה הלאומית, מה שנותן הזדמנות נוספת לזהות מעין "מבשרים" ב. לכל ענף בסיס מתאים לניתוח. באופן דומה, האינדיקטור "רווחים מרובים" מחושב עבור מדדי מניות, שהם המצב הממוצע של שוק המניות של מדינה מסוימת.
פרשנות מתמטית
נוסחת החישוב היא מנת חלוקה, כאשר המונה הוא מחיר המניה, והמכנה הוא הרווחיות של המניה. כך, אם המונה יציב, כלומר, מחיר המניה אינו עולה, אך המכנה, המשקף רווחיות, עולה כל הזמן, היחס יורד. עם התפתחות זו של אירועים, ברור שהמניות הזו מוערכות בחסר על ידי השוק. גם ההיפך נכון. לכן, בעת ביצוע ניתוח, חשוב ביותר ללמוד את התנהגות יחס ה-P/E בדינמיקה, המאפשרת להעריך ולחקור את המחיר העתידי של מניה מסוימת.
פרשנות יומיומית
למעשה, מקדם זה, כדי להקל על ההבנה, ניתן לתאר באופן מותנה כיחס בין מחיר השוק הנוכחי של דירה שכורה לשכר הדירה השנתי עבורה. אם הדירה עולה 15 מיליון רובל, ושכר הדירה השנתי הוא 720 אלף רובל, אז המקדם יהיה שווה ל 20.8 (15.000/720). מה שאומר שעלות הדירה תשולם במלואה מתזרים המזומנים מהשכרתה בעוד 20.8 שנים.
חסרונות של סיכויים
בנוסף להבדלים בענף שכבר הוזכרו, ליחס P/E של מניות יש מספר חסרונות. קודם כל, יש לזכור כי אחד האינדיקטורים העיקריים המשמשים לחישובו, כלומר רווח, יכול להיות נתון למניפולציה חוקית לחלוטין. ניתן לעשות זאת בשל העובדה שהרווח הוא ההבדל בין הכנסות שדי קשה לעוות את הסכום שלהן לבין עלויות, שיטות המחיקה והשיקוף שבחשבונאות מגוונות למדי. הקטנת רווחים על מנת לייעל מסים היא תופעה שכיחה למדי בכל הענפים והמדינות. יחס P/E שלילי מתרחש כאשר יש הפסד נקי בתקופת הדיווח במקום רווח נקי. עם זאת, עבור חברות מבטיחות חדשות, מדובר בתופעה שכיחה למדי. במקרה זה, הניתוח עבור מכשיר זה פשוט בלתי אפשרי, מכיוון שהוא יכול להטעות את המשקיע. המחוון אינו יעיל גם במקרים של פירוק קרוב של החברה, מלווה במכירה.נכסים וסגירת כל חובות החברה. עם זאת, החיסרון העיקרי של יחס ה-P/E הוא שהוא משקף את העבר, וכל המשקיעים מתעניינים בעיקר בעתיד. עם זאת, חסרון זה טבוע בכל האינדיקטורים ללא יוצא מן הכלל.
יחס שונה
ישנם מספר סוגים של כפולות רווחים, לכן יש לנקוט משנה זהירות בעת ניתוחם עבור חברות שונות. ההבדלים הם בעיקר בשימוש במדדים שונים לרווחיות. לרוב, הרווח שקיבלה החברה עבור שנת הכספים המדווחת האחרונה משמש לחישוב. עם זאת, לעתים קרובות ניתן להשתמש ברווח חזוי במקום זאת, ובמקרה זה היחס נקרא "יחס P / E פרספקטיבה", או יחס תחזית. ניתן ליישם גם מקדם "הזזה", שבו נלקחים בחשבון נתונים רבעוניים של החברה. ה"מתקדם" ביותר מבין יחסי ה-P/E המעודכנים של מניות הוא CAPE (יחס P/E מתואם מחזורי), או ברוסית: "מכפיל מחזורי מותאם של יחס רווח". יחס זה מחושב על בסיס ממוצע נע של 10 שנים, בהיוון בשיעור האינפלציה לאותה תקופה. השימוש בו מאפשר "להחליק" קפיצות אקראיות ברווחי החברה או במחיר מניותיה בשוק. החישוב די מייגע, אבל ישנם מחשבונים מתאימים ברשות הציבור.
שוק המניות העולמי
מכיוון שכמעט לכל מדינה יש שוק מניות משלה, זה די חסר טעםנסו לכסות את העצומות, כלומר לתת את יחס ה-P/E של מניות לחברות בודדות, מהן יש עשרות מיליונים. הרבה יותר מעניין להעריך את הדינמיקה של P/E עבור מדדי בורסה, המאפשרים ביצוע תחזיות מסוימות לגבי הכיוונים האפשריים של תנועות שוק נוספות.
להלן תרשים של יחסי P/E עבור מדד S&P500, שהוא הערכה אינטגרלית של 500 החברות הגדולות בדיעבד.
ערכים גבוהים במיוחד של מחוון "מכפיל רווחים" מובילים כמעט תמיד למשבר הפיננסי הבא. נכון להיום, "הטמפרטורה הממוצעת בבית החולים" היא באזור 20-21, שזה די גבוה, אבל לא קריטי. התרשים גם מראה עד כמה מחירי המניות יכולים לשקוע לאחר התפוצצות "בועות" בשוק. אם עכשיו ובתחילת הדרך, כלומר בסוף המאה ה-19, המדד היה בסביבות ה-20, הרי שבשנות השפל הגדול הוא הגיע ל-4, כלומר, מחיר המניה בממוצע היה שווה לארבעה רווחים שנתיים בלבד של החברה. בשיא בועות המניות זינקו מחירי המניות לממוצע של 45 למניה בשנה. ניתן להבחין כי עם הזמן, השוק החל להגיב מאוחר יותר לצמיחה לא מספקת במחירי המניות. בתחילת המאה לפני שעברה, הירידה החלה ביחס P/E של 26, מאוחר יותר ב-34, ולאחרונה רק ב-45.
חברות רוסיות
יחסי P/E של מניות רוסיות ניתן למצוא בטבלה הבאה:
| שם החברה | מיליארד הוןRUB |
ערך מקדם P/E |
| Rosneft | 4871 | 21, 9 |
| LUKOIL | 4236 | 10, 6 |
| Gazprom | 3639 | 5, 1 |
| NOVATEK | 3280 | 20, 9 |
| Gazpromneft | 1835 | 7, 3 |
| נורניקל | 1815 | 14, 2 |
| Severstal | 872 | 8, 6 |
| Yandex | 659 | 42, 9 |
| AFK Sistema | 78 | 19, 0 |
| Aeroflot | 113 | 4, 9 |
| KAMAZ | 41 | 12, 2 |
| M-Video | 73 | 10, 5 |
כפי שניתן לראות מהנתונים שלעיל, אנו יכולים להסיק שמספר חברות רוסיות מוערכות נמוך באופן משמעותי. יחסי P/E שונים מאוד בהתאם לענף שבו חברה מסוימת פועלת, והם מוערכים מעט ביחס לרמה העולמית הנוכחית של ערך P/E באזור של 20.
חברות רוסיות עיקריות
היום, שתי חברות יכולות להתפאר בשווי ההון הגדול ביותר ברוסיה. אלו הם חברת המניות גזפרום והבנק מספר אחת בארצנו - סברבנק. בבורסות מוסקבה, המחזור במניות שתי החברות הללו הוא יותר ממחצית מסך המחזור של קומות המסחר. יחס P / E של Sberbank עם היוון כולל, על פי נתוני הדיווח השנתי האחרונים של 4.2 טריליון רובל,שווה 5.8. באופן יחסי, השקעות במניות הבנק הזה משתלמות תוך 5.8 שנים. בסוף 2018, לאחר ירידת מחירים רצינית, לנכס הזה יש מקדם של בסביבות 8, שהוא עדיין די נמוך. לבנקים אחרים שנבדלים מסברבנק במונחי היוון יש לפעמים ערכים גבוהים יותר. לדוגמה, Vneshtorgbank הוא 8.2 ו-Rosbank הוא 9.2 חברות בענף זה. ל-Rosneft ול-NOVATEK יש יחסים מעל 20, בעוד של-LUKOIL מעל 10.
במקום מסקנה
שוק המניות הרוסי קטן למדי בהשוואה לשווקים העולמיים. וזה מוסבר, קודם כל, בפסיביות של האוכלוסייה, שאין לה מושג לגבי אפשרויות הכיוון הזה. אם בארה ב יש ליותר ממחצית מהאזרחים השקעות במניות ובניירות ערך אחרים, כולל לקראת פרישתם, הרי שברוסיה מספר האנשים הנסחרים בבורסה אינו עולה על אחוזים בודדים. בהקשר של בעיות בהפרשה לפנסיה, הורדת שיעורי ההפקדות, שוק המניות יכול להפוך לעזר רציני עבור אזרחי רוסיה בחיסכון והגדלת כספם.
