פיחות של הרובל (2014). הסיבה לנפילת הרובל

2024 מְחַבֵּר: Henry Conors | [email protected]. שונה לאחרונה: 2024-02-12 07:23

הכלכלה הרוסית מתגברת על סבב קשיים נוסף, שאחד מהם הוא פיחות המטבע הלאומי מול הדולר. מה הסיבה לפיחות הרובל? מה זה - תופעה מערכתית או אפקט ספקולטיבי? מה יהיו ההשלכות על אזרחים ועסקים מהשורה?

תחזית פסימית

לפי כמה אנליסטים, ערך הדולר האמריקאי עד סוף 2014 עשוי לעלות ל-37-40 רובל (או שזה יהיה השער השנתי הממוצע של המטבע האמריקאי). הסיבה העיקרית להיחלשות השטר הרוסי היא הידרדרות הכלכלה הלאומית. מומחים התומכים בתחזית פסימית כזו מאמינים גם שהדינמיקה הנמוכה ממילא של התמ ג תמשיך לרדת, והון יזרום מהמדינה.

מצבי הרובל, לפי אנליסטים פסימיים, ייחלשו לא רק מול הדולר, אלא גם מול מטבעות עולמיים מרכזיים אחרים. ישנה גם נקודת מבט שהכלכלה הרוסית חווה כעת תקופה של פיחות קבוע של הרובל, עקב ההידרדרות במאזן התשלומים. ההידרדרות של עמדות המטבע הרוסי, על פי אנליסטים, עשויה להיות הקלה על ידי פוליטיקהמערכת הפדרל ריזרב בארה ב, שבמהלך 2014 עשויה להמשיך לצמצם את מדדי ההשפעה המוניטרית על הכלכלה, ובשנת 2015 להתחיל להעלות את שיעור המימון מחדש.

חוות דעת של סוחרים

אנשי מקצוע בתחום פעולות המט"ח מאמינים שמצב הרובל מול הדולר אינו גרוע מזה של מטבעות אחרים. לחץ השוק, לפי הסוחרים, נרשם גם על ידי הדולר האוסטרלי, הפזו הארגנטינאי, וכן המטבע הלאומי של טורקיה - הלירה. כולם, כמו הרובל, הם מה שנקרא כסף "גולמי". בסוף 2014, הדולר, על פי מומחי סחר, עשוי לעלות 34-35 רובל, האירו - כ 45-46 יחידות של המטבע הרוסי. עם זאת, במהלך השנה, שערי החליפין עשויים להשתנות.

הסיבה העיקרית לנפילת הרובל, סבורים הסוחרים, היא הכיוון העולמי מחדש של תזרימי ההשקעות - הון נמשך מהשווקים המתעוררים, אליהם משתייכת רוסיה, ומושקע בכלכלות של מדינות מפותחות. מגמה זו עשויה להימשך בשנים הקרובות. יחד עם זאת, היחלשות המטבע הלאומי של הפדרציה הרוסית, כפי שמומחים פיננסיים מאמינים, יכולה להיות מורגשת מאוד על ידי אזרחים: יש סבירות גבוהה לעלייה במחירים לצרכן.

דעה מהקהילה המדעית

כמה מומחים מבין כלכלנים מאמינים שנפילת הרובל ב-2014 תהיה ממושכת. כתוצאה מכך, החלטת הבנק המרכזי לצמצם למינימום את הרגולציה של שוק המט ח עשויה להתעדכן. עם זאת, ברגע שהרובל יתייצב, הבנק המרכזי עשוי לשחרר שוב את השליטההגשת הצעות מחיר. הרבה במדיניות המוניטרית הלאומית, לפי מומחים, תלוי בפרשנות ובהבנה הנכונים של הצמיחה הכלכלית. לדוגמה, לפי מדענים, אין סיבה לדבר על צמיחת הכלכלה הריאלית על דוגמה של מדינות מפותחות, שכן כוח העבודה שם יקר מדי.

צמיחה מלאכותית באמצעות צבירת השקעות במניות היא, לדברי כמה מומחים, "בועת סבון" שתתפוצץ עם הזמן. עם זאת, עבור רוסיה, על פי מדענים, הצמיחה הכלכלית יכולה להיות מוחשית למדי, והיחלשות המטבע היא הגורם האמיתי להמרצתו. כאשר הרובל יורד, היצוא גדל, בעוד שהמשקיעים מגדילים את הרווחים (אם כי גם אמון השוק עשוי לרדת).

תרחיש אופטימי

למרות שפע התרחישים השליליים לגבי שער החליפין של הרובל מול הדולר והשפעתו על הכלכלה הרוסית, ישנה ראייה די אופטימית על מצב העניינים בקרב כלכלנים. יש גרסה שבשנת 2014 גוש האירו, שהוא שותף סחר החוץ העיקרי של הפדרציה הרוסית, ייפטר מכמה מתופעות המשבר האופייניות לשנים האחרונות. הכלכלות של מדינות שבהן המטבע הרשמי הוא האירו עשויות לצמוח ביותר מ-1% ב-2014.

זה עשוי להוביל לעלייה ביצוא הרוסי של חומרי גלם, כמו גם לעלייה במחירו. אם זה יקרה, גם המאזן המסחרי של הפדרציה הרוסית יגדל, ואחריו האטה בזרימת ההון הזר. כתוצאה מכך, גם שער החליפין של הרובל מול הדולר יקבל תמיכה. על פי תרחיש אופטימי שכזה, צמיחת התמ ג של רוסיה בעקבות התוצאות של2014 עשוי לעלות על 2.5%, ושער הדולר לא יעלה על 33 רובל. לפיכך, ניתנת תחזית מתי תסתיים נפילת הרובל: תוך 2014.

רטרוספקטיבה

בקרב כלכלנים קיימת נקודת מבט לפיה פיחות הרובל מול המטבעות המובילים בעולם אינו תופעה חדשה והוא טבעי לחלוטין לכלכלה הרוסית. גם אם לא ניקח בחשבון את המשבר של 1998, כאשר השטר הלאומי של הפדרציה הרוסית ירד מספר פעמים מול הדולר, די כדי להיזכר במיתון הכלכלי בשנים 2008-2009. אז המטבע הרוסי עבר פיחות חזק לא פחות מאשר ב-2014. עם זאת, כפי שהראה המשך התפתחות האירועים, הרובל החזיר בביטחון את הפוזיציות מול הדולר והאירו במהלך השנים הבאות.

ניתן לזכור גם את המסחר במטבעות בסתיו 2012 - אז התאפיין שער החליפין בתנודתיות גבוהה מאוד, מומחים רבים חזו את הנפילה הקרבה של הרובל, אבל זה לא קרה אז. כיום, המטבע הרוסי ירד בערכו, אבל זה, בהתבסס על הניסיון של השנים האחרונות, לא עשוי להוביל להסקת מסקנות מרחיקות לכת על המשך התפתחות הכלכלה הלאומית. בשנים 2008-2009 היו סיבות ספציפיות לנפילת הרובל במשק. 2014 עשויה לחשוף גורמים נוספים המשפיעים על שער החליפין של המטבע הרוסי.

מגמות במדינות מתפתחות

יש דעה בקרב כלכלנים שהרובל מתנהג במסחר במטבעות באופן כמעט זהה לשטרות של מדינות מתפתחות אחרות, בעיקר מדינות ה-BRICS (הכוללות את ברזיל, הודו, הפדרציה הרוסית, סין ולפעמיםדרום אפריקה). העובדה היא שכעת יש זרימה גלובלית של השקעות של משקיעים זרים מכלכלות אלה. המטבעות הלאומיים נחלשים, שכן יש סיבה טובה לנפילה - הרובל, הריאל, היואן או הראנד לא משנה - גורם משותף למדינות הקבוצה כולה. רוסיה, אם כן, גם מאבדת את האטרקטיביות שלה עבור הון זר.

הזרימה של השקעות נובעת גם מהעובדה שהפדרל ריזרב בארה ב מחמיר בהדרגה את המדיניות המוניטרית שלו, מצמצם הנפקת דולרים לא מובטחים ומעלה את שיעורי ההלוואות המקומיים. בעקבות הדוגמה של הכלכלה המובילה בעולם, גם מדינות מפותחות אחרות מהדקות חגורה. משקיעים, שרואים את המגמה הזו, חדורי אמון רב יותר בשווקים הללו ומעדיפים להפנות הון לשם, במקום למדינות מתפתחות. כלכלנים מציינים גם כי המטבעות של מדינות ה-BRICS לא כל כך נחלשים שכן הדולר מתחזק עקב השיפור בשוק האמריקאי.

סיבות פנימיות להיחלשות הרובל

הפיחות של הרובל, כפי שכמה מומחים מאמינים, נגרם לא מסיבות חיצוניות, אלא מסיבות פנימיות. ראשית, עקב ביטול פעיל של רישיונות מבנקים פרטיים על ידי הבנק המרכזי של רוסיה - בשנת 2013 הליך זה בוצע ביחס ל-20 מוסדות פיננסיים. התקדים המהדהד ביותר הוא סגירת מאסטר בנק, מהגדולים בארץ. שנית, הבנק המרכזי של רוסיה החליט לתת לרובל לצוף בחופשיות בהדרגה.

הסיבה לכך היא הרצון להמריץ את התפתחות התעשייה בארץ, שאינה קלה לתחזוקהרווחיות הייצוא. רובל "חלש" יכול להפחית משמעותית את העלות של סחורות רוסיות ולהפוך את הייצור המקומי לתחרותי יותר. כמה כלכלנים מאמינים שהפיחות של המטבע הלאומי של הפדרציה הרוסית מועיל לרשויות: איגרות חוב ממשלתיות לווים ברובלים, והכנסות הנפט מחושבות בדולרים. עם צמיחת הדולר, המדינה תקבל יותר מטבע לאומי לתשלום ריבית על איגרות חוב.

השלכות היחלשות הרובל

מה מאיים על נפילת הרובל? למרות העובדה שהיחלשות המטבע היא בעיקר אינדיקטור מקרו-כלכלי, ההשלכות של תופעה זו יכולות להיות מורגשות גם על ידי אזרחים מן השורה. לדברי כמה מומחים, הפיחות של המטבע הרוסי הלאומי עלול להוביל לעליית מחירי סחורות מיובאות (במיוחד עבור מוצרי אלקטרוניקה, מכוניות, תרופות, ביגוד, כמו גם מוצרים מיוצרים, שעבורם חומרי הגלם נרכשים בחו ל).

עליית המחירים במגזרים אלה, כפי שחשבו אנליסטים, יכולה להגיע ל-15%. בנוסף, עלות החופשות לרוסים בחו ל (במיוחד במדינות מפותחות) תעלה. מחירי כרטיסי טיסה ומלונות מתבטאים ברובם בדולרים, וערכם הנומינלי, למרות תנודות המטבע, נותר ללא שינוי, מה שאומר שהערך בפועל של הוצאות התיירות בהמרה למטבע רוסי גדל. אזרחים, אם כן, לא יכולים להיות אדישים לתופעה כמו נפילת הרובל. מה תהיה היחלשות נוספת של השטר הלאומי של הפדרציה הרוסית, מסבירים כלכלניםדי מובן.

Fed Factor

כפי שצוין לעיל, קיימת תיאוריה לפיה שער החליפין של הרובל מול הדולר תלוי ישירות במדיניות של מערכת הפדרל ריזרב בארה"ב. המוסד הפיננסי מקצץ כעת במה שהוא מכנה תוכנית "ריכוך", כאשר הדפוס הנפיק דולרים לא מובטחים. הפד מצמצם רכישות של אגרות חוב וחוזי משכנתא. הנחיות חדשות של הפד מבטיחות גמישות בטיפול בתוכנית. לארגון פיננסי זה יש שינויים מסוימים ביחסיו עם הרשויות. אם שנים קודם לכן הפד היה צריך לשכנע את הקונגרס בצורך להעלות את תקרת החוב הציבורי, עכשיו זה לא הגיוני - לפרלמנט האמריקאי יש את הזכות לשנות את התקרה בכל עת. נסיבות אלו, מאמינים כלכלנים, מסייעות להפחית את הסיכונים של כלכלת ארה"ב מפעולות מערכת הפדרל ריזרב. לפיכך, לשוק האמריקאי סיכוי טוב להתייצב וכתוצאה מכך להתחזקות הדולר במסחר הבינלאומי במטבעות.

היתרונות והחסרונות של היחלשות הרובל

הפיחות של הרובל היא תופעה שלא תמיד משפיעה לרעה על הכלכלה. יש יתרונות וחסרונות לתופעה הזו. בין היתרונות הבלתי ניתנים לערעור היא גידול בהכנסות החברות המייצאות וכתוצאה מכך גידול בתשלומי המסים לתקציב הרוסי. החלפת יבוא מעוררת - מחירם של סחורות זרות עולה, ורווחי יותר לקנות מוצרים מקומיים. זה תורם לצמיחה כלכלית. בתורו, על מנת להבין מה מאיים על ירידת שער החליפיןרובל, כדאי לזכור מהו החוב החיצוני של מדינה. מדובר בכסף שתושבים לווים מחו ל - לרוב בדולרים. לכן, החיסרון העיקרי של היחלשות המטבע הרוסי הוא הנטל המוגבר על לווים כאלה. החוב החוץ של רוסיה עומד כעת על מאות מיליארדי דולרים (לפי כמה מומחים, הוא כבר חורג מהעתודות הבינלאומיות של המדינה). היחלשות ממושכת ומשמעותית של הרובל הופכת ללא רווחית עבור חברות (בעיקר בנקים מסחריים) שחייבות לנושים זרים.

תחזיות הבנק

הבנקים הרוסיים והזרים הגדולים מנסים גם הם להעריך את נפילת הרובל ולחזות דינמיקה נוספת של המטבע הלאומי של הפדרציה הרוסית. יש לציין שמוסדות האשראי אופטימיים בדרך כלל. בנקים כמו VTB Capital, Morgan Stanley ו-Alfa Bank מצפים שהדולר יהיה שווה 35 רובל עד סוף 2014. Citi, Otkritie, Uralsib רואים את הרובל חזק יותר באופן משמעותי: הפרסומים של מוסדות אלה הציגו נתונים בין 32.3 ל-34.5 יחידות של מטבע רוסי לכל שטר כסף בארה ב עד סוף השנה. התחזית לשער הרובל מ-HSBC (35.4 לדולר), רנסנס (35.5) נראית קצת יותר פסימית. UBS רואה את ההיחלשות הגדולה ביותר של המטבע הרוסי (36, 5). ראוי לציין שיש הבדל משמעותי גם בין תחזיות הבנקים לגבי שער הרובל מול מטבע עולמי מרכזי אחר - האירו - מ-43.4 (מורגן סטנלי) ל-48.4 יחידות של השטר הרוסי לאירו (Citi).